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    大成熱點:盈利重要性提升 “高低估值收斂”仍在持續

    2020-11-19 來源:本站原創 作者:本站編輯 瀏覽數:116 字號:TT

    11月以來市場整體上漲,低估值價值風格顯著跑贏。截至11月19日,本月上證綜指收漲4.30%,Wind全A收漲4.16%;創業板收跌0.40%,與大盤走勢分化。行業結構上,低估值價值股表現更優,漲幅前五的行業分別為家用電器、有色金屬、鋼鐵、化工、采掘。

    大成基金認為,市場核心矛盾及最主要的變化在以下幾點:

    首先, 企業盈利方面,全球經濟復蘇路線圖進一步明確,海外疫苗確定性進展帶來對于A股盈利的正負兩面影響。中國經濟復蘇顯著,A股非金融行業Q3單季利潤同比增速由負轉正至31.9%,且景氣度已從顯著復蘇的出口鏈、中游制造業,傳導至下游可選消費、服務行業。另一方面,海外疫苗確定性進展對A股盈利預期帶來正負兩面的影響:負面在于前期填補全球供應不足而擴張的市場份額可能回吐,正面在于外需修復帶來出口景氣度進一步提升。

    第二,流動性角度來看,本輪預計信用周期已經觸頂,貨幣方面則回歸中性,股市和實體流動性逐漸進入敏感期;同時北上資金11月以來大幅凈流入。
    信用方面,預計2020年10月的13.7%的社融增速是本輪周期的高點,后續社融增速將會緩慢回落,中性預計明年社融增速回落1-2個百分點;另一方面信用違約事件沖擊信用利差,對信用債融資造成負面影響。
    貨幣方面,隨著經濟修復,貨幣寬松的必要性在下降,貨幣穩健的合理性和合意性上升,在防范杠桿進一步快速上升的背景下,未來貨幣政策也將處于緊平衡;北上資金經過了3季度的大幅凈流出和10月的微幅流入,11月以來北上資金呈現大幅凈流入。

    第三,風險偏好方面,“十四五規劃”、“拜登勝選”、“疫苗研發”、“RCEP”四個近期重點事件整體上對市場風險偏好有提振作用。
    十四五規劃提出以創新為核心、科技自立自強等方針,創新與高質量發展相關行業的風險偏好中樞有望持續提升。美國大選當中拜登獲得多數選舉人票、名義上贏得美國大選,疊加輝瑞、BioNTech宣布新冠疫苗有效性超90%,兩個重大事件之下市場部分不確定性落地,全球風險偏好進一步提升。全球最大自貿協定RCEP在東盟十國與中、日、韓、澳、新西蘭等15個成員國友好協商下簽訂,但對市場的影響喜憂參半,喜在中國引領了疫情后的全球化步伐、對出口鏈形成正面支撐,憂則在協定可能面臨著美國方面的挑戰。

    大成基金認為,經濟復蘇+金融條件邊際收緊,從大類資產角度來看利好商品價格復蘇,從權益角度來看利好順周期的價值股。投資上,仍然可以沿著“高低估值收斂”的投資思路,配置順周期中漲價或需求改善配合產能及庫存周期啟動制造業,以及相對估值處于歷史低位且景氣修復接力的可選消費及服務行業,同時關注景氣觸底企穩的大金融。主題投資方面,關注“十四五”對于創新重視下的產業政策指引下的主題投資機會。

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